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 原标题:四川荣县两天发生3次4级以上地震 专家称属构造性地震荣县从有地震记录以来从未发生过♀♀♀♀♀♀6级以上强震。 贺劭清 摄中新网成都2月25日电 ♀♀♀♀。记者 贺劭清)记者25日从四川省地震局获悉,这两题♀♀♀§在荣县发生的3次地震均属于构造性地震b♀♀‖该区域发生6级以上强震的可能性不大。♀♀24日5时38分,四川荣县发生4.♀♀7级地震,震源深度5千米。25日8时40分,四粹♀♀〃荣县发生4.3级地震,震源深垛♀♀∪5千米。25日13时15分,四川荣县发生♀♀4.9级地震,震源深度同样吴♀♀―5千米。同一区域、同一震源深度范围,两天内发生3次♀♀4级以上地震,引发高度关注。四川省地震♀♀≡けㄑ芯恐行闹魅味欧浇樯埽汶川特大地震标肘♀♀【着中国大陆处于强震活跃区,四川地震有“西强♀♀《弱”的特点,汶川特大地震、雅安芦山地震♀♀ ⒕耪沟地震均发生在四川西部。而荣镶♀♀∝地处四川东部,没有发生6级以上强震的构造基础,♀♀「玫厍从有地震记录以来也未发生过6级以上强震♀♀ !罢3次地震震源深度都为♀♀5千米,人类工业开采达不到这个深度,粹♀♀∮监测到的地震波分析属♀♀∮诠乖煨缘卣稹!倍欧奖硎荆人类活垛♀♀’集中在地壳浅表,地震往往发赦♀♀→在地壳深处,地震和人类工业开采有无关联♀♀⌒枰进深入研究。四川荣县4.9级地震震中最高烈垛♀♀∪为6度,已导致2人遇难。目前四川省碘♀♀∝震局工作组正在荣县调查房屋震害情况。四川省地震局工程地震研究院高级工程师何玉林介绍,此次地震之所以有人员伤亡是因为当地一些老旧房屋没有达到抗震设防标准,连续3次地震后有些建筑会更加脆弱,需要对危房进排查。(完) 点击进入专题:四川荣县连续发生4级以上地震 责任编辑:张岩原标题:郑州一男子持斧当街砍伤4人 警方:日前因锯♀♀♀♀♀♀~神问题就医新京报讯(记者 王♀♀♀♀∪鹞 雷燕超)2月25日7♀♀♀∈毙恚河南郑州有一男子在街赦♀♀∠持斧砍人。新京报记者从郑州市公♀♀“簿轴陨铰贩志只裣ぃ♀♀∮4人受伤。目前,受伤群众已被送往医院进救治,均无♀♀∩命危险。今日(25日),一吴♀♀』现场目击者向新京报记者表示,该男租♀♀∮砍伤4人 ,其中包含小学棱♀♀∠师和孩子,“她带着小朋友来这垛♀♀※买早点,母女两人还有早点店♀♀±习宥急豢成肆恕!币晃簧苏叱疲事发♀♀∈弊约菏亲急柑永胧北豢橙四凶♀♀∮持斧砸到了头。“我推他,但他又一斧子砍到我额头上♀♀♀。”郑州市公安局嵩山路分局通报称,男子遭♀♀≮砍伤4人后,被现场群众合力控制。目前,四名伤者均♀♀∥奚命危险。经初步调查,嫌疑人杨某(男,49岁,郸城县人),无业。据家属反映,其近期多次出现精神病症状,于2天前由家属陪同来郑州准备就医。目前,案件正在进一步办理中。 责任编辑:闫宏亮小苹果计划时时彩【投资维权315线索征集】你投诉,我扁♀♀♀♀♀♀〃道!在这里,我们为股票♀♀♀♀ ⒒金投资者提供一个因违法违规为遭受损失碘♀♀♀∧曝光平台。新浪财经爆料线索♀♀≌骷启动,当您的权益受到侵害烩♀♀《迎向【黑猫投诉平台】投诉♀♀。受损股民可至【新浪股民维权平♀♀√ā课权。 ♀♀ 中山证券李湛♀♀ 窨凸鄯治隼史上A股市场典型牛市的特征♀♀。既可以为我们理解历史上A股牛市的演变规律提光♀♀々一定的经验证据,也可为我们分析当前A股市场走♀♀∈铺峁┮恍┯幸娌慰肌N颐谴邮谐∏樘卣鳌⒔灰租♀♀√卣鳌⑼蹲收卟斡胍庠柑卣骱鸵蛋蹇榈谋硐值人♀♀∧个维度,对2007年和2015年A股市场两次♀♀〉湫团J械奶卣鹘了梳理分吴♀♀■。●基于相关指标来分析2019年初以来的市场走殊♀♀∑,如果从股指表现、市场交易情况♀♀ ⑼蹲收卟斡胍庠敢约耙蛋蹇檎欠来看b♀♀‖当前市场还并不具备大牛市的指标特征。碘♀♀~当前市场中的某些指标已经反映出牛市前期的一些特这♀♀△,如市场估值处于近两年来的低位、市场成交额放大和♀♀∈致试黾印⑼庾式一步加快入♀♀〕〔季忠约胺且金融业涨幅♀♀】壳暗取!裎颐侨衔,年初以来逾♀♀∩于内外的“预期差”导致投资♀♀≌咔樾鞲纳疲市场走出一波明显的修复性情♀♀ ?梢栽ぜ疲伴随着国内外市场环境♀♀〉母纳坪驼府部门的政策支持,投资者信心将烩♀♀♂进一步增强,增量资金可能会陆续进入市场♀♀ R蚨,直到今年“两会”♀♀。近期市场表现出来的修复性反弹趋势肉♀♀≡有一定的上空间。●展望未来♀♀。我们认为年内国内的改革措施有望加快落地,因而,外♀♀《资者不妨对今年“两会”以后的市场情也抱有更吴♀♀―乐观的态度。正文国拟♀♀≮A股市场特有的散户主导交易的结构,可能导致♀♀∨J醒荼涞牟煌阶段具有不同的特征,同♀♀∈保不同时期的牛市在外♀♀‖一个演变阶段可能也烩♀♀♂具有某些共性。因而,客观分析历♀♀∈飞A股市场典型牛市的特征,♀♀〖瓤梢晕我们理解历史上A股牛市的演变规律提供一垛♀♀〃的经验证据,也可为我们封♀♀≈析当前A股市场情提供一些有益参考。本报告选择了♀♀2005-2007年和2014-2015年两次典型赔♀♀。市,分析从牛市前期到牛市顶峰时期的市场情♀♀√卣鳌⒔灰滋卣鳌⑼蹲收卟斡胍庠柑卣♀♀△以及业板块特征,据此归纳出两次牛♀♀∈性诓煌阶段的共同特征。最后,我们基于这些共性棱♀♀〈判断2019年以来的A股市场的情是否具有♀♀±嗨朴谡饬酱闻J械哪承┨卣鳎据此为分♀♀∥A股市场的未来走势提供一些经验证据。本报告封♀♀≈为三大部分,第一部封♀♀≈从市场情、交易特征、投资者参与意愿特征和业板库♀♀¢特征等四个方面,对两次典型牛市的阶♀♀《涡蕴卣鹘了统计分析;第♀♀《部分梳理归纳了两次牛市共同的阶段性特♀♀≌鳎换于前两部分提炼出来的相关指标,最♀♀『笠徊糠只于前述的相关指标,对2019年以来的A股市场♀♀∏榻了分析。1.两次牛市演变♀♀〉慕锥位分依据将上证租♀♀≯指在牛市中涨幅均分为三段并♀♀〗岷掀渥呤评椿分牛市的前、中、后等三个时期。尽管上♀♀≈ぷ壑复嬖谀承┤毕莸贾缕淠岩源♀♀→表整个A股市场,但绝大多殊♀♀↓投资者还是以上证综指的走势来判断市场总体走♀♀∈疲因而,此处我们也采用♀♀≌庖恢副辍4庸墒惺据衡♀♀⊥现有的相关分析来看,一般认为♀♀2007牛市开始于2005年6月,结束于2007年1♀♀0月,期间上证综指从2005年6月1日的1039.♀♀19点上涨至2007年10月16日的6092.06点,涨封♀♀※486.23%。将其涨幅均分为3段,♀♀≡蛎慷握欠大致为162%。据此,可得出2007牛市前♀♀∑诮崾时上证综指的点位在2722.68左右,中期结束殊♀♀”上证综指点位在4406.17左右,后期结束时上证综指碘♀♀°位则为最高点6092.06。同时,以上证综♀♀≈覆欢献吒吆蟪鱿忠欢问奔涑中性回调为依据来♀♀』分牛市不同时期。从图♀♀1中可以看到,2007牛市中上证综指在2007年1月和2007♀♀∧5月均出现一段时间的持续性回调,其中1月回调♀♀∈奔淇缍任2个星期,5月回调时间跨垛♀♀∪为1个月,因而可将1月、5月的上证综指最高点作为♀♀』分牛市不同时期的节点,而上证综指1♀♀≡伦罡叩阄晃24日2975.13点,5月最糕♀♀∵点位为29日的4334.92点,与依据♀♀≌欠计算的点位大致相同。因粹♀♀∷,结合涨幅均分段的情况和上证综指走势特征,将2♀♀007年牛市的前期划分为2005年6月♀♀〉2007年1月,中期划分为2007年2月到♀♀5月,后期划分为2007年6月到10月。根据上述类似的扁♀♀£准再对2015年牛市进时期划分。一般认为2015♀♀∧昱J锌始于2014年7月,结束于2015年6月,期间赦♀♀∠证综指从2014年7月1日的205♀♀0.28点上涨至2015年6月12日的5166.35点,涨幅为1♀♀51.97%。同样将其涨幅划分为3♀♀《危则每段涨幅大致为50%。据此,可得出2015牛♀♀∈星捌诮崾时上证综指的点位在3075.42点租♀♀◇右,中期结束时上证综指点位在4100.56点左♀♀∮遥后期结束时上证综指点位♀♀≡蛭最高点5166.35。另外,从图2中库♀♀∩以看到,2015牛市中上♀♀≈ぷ壑冈2015年1月和2015年4月均出现意♀♀』段时间的持续性回调,其中1月回调时间跨度为1糕♀♀■月,4月回调时间为2个星期,而上证综指1月最♀♀「叩阄晃8日的3293.46点,4月最高点位为2♀♀7日的4527.40点。因此,将2015牛市前期划分为2014年7遭♀♀÷到2015年1月,中期划分为2015年2月到4月,后柒♀♀≮划分为2015年5月到6月。将2007牛市和2015牛市时期划封♀♀≈的情况总结如下表(表1)所示:2.牛市中碘♀♀∧市场情特征人们一般认为♀♀」芍负褪谐」乐凳鞘谐∏榈闹苯犹♀♀″现,股票指数的涨跌以♀♀〖笆谐」乐档母叩湍芄挥行Х粹♀♀∮吵鍪谐∏榈暮没担股票指数上涨则意味租♀♀∨市场情转好。因而,我们♀♀∫愿鞔蠊芍负拖嘤Φ氖谐」乐滴♀♀≈副甓允谐∏樘卣鹘分析。根据上述对于牛市不♀♀⊥阶段的划分,将2007和2015牛市测♀♀』同时期各大股指的环比涨幅情况进计蒜♀♀°分别得到表2、表3。从表2、表3中可意♀♀≡看到,牛市中各大股票指数♀♀∑照牵且涨幅较大,一般至赦♀♀≠可达到100%以上。在表♀♀2、表3中,分别将上证50、沪深300、中证500、中小板指♀♀∫约按匆蛋逯附相互比解♀♀∠,阶段性环比涨幅靠氢♀♀“的指数用红色标出,阶♀♀《位繁日欠靠后的用绿色标出。值得注意的是b♀♀‖由于中小扳指从2005年6月7日才♀♀】始启用,其在2007牛市前期的涨幅靠前♀♀〔⒉荒苡行Х从车笔笔谐∈导是♀♀¢况,因而应将其剔除掉。比较不同时期各大股指的涨封♀♀※变化情况,可得到如下几点结论:♀♀〉谝唬牛市前期,上证50、沪深300等大盘蓝筹股指♀♀”硐纸虾谩4颖2中可以看到,2007牛市前期沪深30♀♀0指数阶段环比涨幅为202.85%,表现好于♀♀≈兄500。从表3中可以看出,20♀♀15牛市前期上证50领涨市场,阶段环扁♀♀∪涨幅最大为72.65%,而同期创业板板指衡♀♀⊥中小板指的表现相对较弱,其中创业板指涨幅最小♀♀。仅为9.22%。牛市前期大盘股指均表♀♀∠纸虾玫脑因在于,一方面,投资者刚刚♀♀〗入市场,态度会比较谨慎,因而更加青♀♀№于基本面表现比较扎实的大盘股;另一方面b♀♀‖大盘股指的表现与市场人气发生正反馈作用,进一测♀♀〗助推股指上。第二,牛市中期,股指涨幅的♀♀∏忻飨浴V兄500、创业板指、中小板指等肘♀♀⌒小盘成长性股指表现较好,同期大盘♀♀」芍副硐窒喽越先酢4颖2中可以看到,2007牛市中期中肘♀♀・500指数领涨,阶段环比涨幅最大为112.53%;同期赦♀♀∠证50指数涨幅靠后,阶段环比涨幅最小为42.17%。从扁♀♀№3中也可以看到,在2015牛市中期,创业板指领涨,阶垛♀♀∥环比涨幅最大为78.19%;同期上证50指数依然涨幅♀♀】亢螅阶段环比涨幅最小为29.33%,且同期中证500♀♀≈甘仍强于沪深300和上证50。♀♀⊥ü上述现象我们发现在牛市中期市场风♀♀「翊嬖谝淮吻校由大盘价值蓝筹股转为中小盘成长♀♀」伞7绺袂械脑因可能在于,此时场外投资♀♀≌呒铀偃氤。在这一阶段,股指上涨更多是基于光♀♀~司股票价值增长的想镶♀♀◇空间,大盘蓝筹股遭遇价值天花板,相应股指的空间♀♀∮邢蓿而具备高成长性的中小盘股更容易受到市场♀♀∏囗,因而代表这些股票的光♀♀∩指涨幅比较靠前。第三,两次牛市后期股指表现存♀♀≡诓钜欤共同特征并不明显。从表2中可以♀♀】吹剑2007牛市后期大盘蓝筹股指回归氢♀♀】势,上证50指数领涨市场,阶段环比涨幅最大吴♀♀―55.14%,同期中证500和中小板指表现一般,柒♀♀′中中证500指数涨幅靠后,阶段环比涨幅最小为5.9♀♀4%。而从表3中可以看到,2015牛♀♀∈泻笃谠蛑行∨坛沙す芍副硐♀♀≈依旧强势,创业板指领♀♀≌鞘谐。阶段环比涨幅最粹♀♀◇为43.53%;同期上证50和沪深30♀♀0等大盘蓝筹股指表现一般,其中上证50指数解♀♀∽段环比涨幅最小为4.54%。因而,2007和2015两♀♀〈闻J泻笃诠芍副硐植⑽蕹鱿置飨缘♀♀∧共同特征。我们也可以意♀♀』个角度,从市场估值看市场的走势。图3给出了股指处逾♀♀≮不同阶段时的市场估肘♀♀〉(PE)情况。从图3可以库♀♀〈出,在牛市启动前,上证综指估值长期持续处逾♀♀≮低位,表明市场具有投资价值♀♀♀。后期随着股指不断攀升,上证综指估值也不断走高♀♀。而且在后期上证综指攀升速度尖♀♀∮快,估值上升速度也持续加快。因此,估值上升速度♀♀〖涌炜墒幼髋J薪崾的征兆性指扁♀♀£之一。3.牛市中的市场交易特征一扳♀♀°而言,市场成交量大小以及手率高♀♀〉涂梢苑从吵鍪谐』钤境潭鹊拇笮。市场斥♀♀∩交量和手率越大,则市场交易活♀♀≡径仍礁摺4送猓融资融券余额以及新发基金数♀♀《羁杉浣臃从吵鐾ü其他方式参与♀♀∈谐〗灰椎淖式鹆克平,融资融券余垛♀♀☆和新发基金数额越大,则市场交易活跃度越高。因此,吴♀♀∫们选取市场成交额、手♀♀÷省⑷谧嗜谌余额和新发基金数额作为分析殊♀♀⌒场交易特征的指标,对两次牛市的交易特♀♀≌鹘分析。(1)市场成交额特征牛市前柒♀♀≮,交易额会显著高于震荡市的♀♀〕山涣克平且能持续一段时间♀♀♀。从图4、图5中可以看到,2007牛市和201♀♀5牛市开始时,交易额都有显著的放大趋势,而♀♀∏医灰锥钅芄辉谝欢问奔淠谖持在相对较高的♀♀∷平。因而,交易额放大且能持续,可视为赔♀♀。市启动的标志之一。牛市中期,市场♀♀〗灰锥钤诰过一段时间相对高位运后显著放大♀♀ 4油4、图5中可以看到b♀♀‖在牛市中期,市场成交额会有一段时间的显著放粹♀♀◇而且能够有效突破前期高点,但突破前期高点后则又♀♀∽入下通道,回落至相对低位♀♀∩显恕=灰锥畹恼庵只氐骺赡鼙砻魇谐⊥蹲收呋剐拇嬉陕♀♀∏,并没有完全参与其中,♀♀〉贾陆灰锥钊狈Τ中放大的基础,因而在短时间内冲高后♀♀』嵊兴回落。牛市后期,市场交易额持锈♀♀▲放大并保持高位运,市♀♀〕〕山欢钕扔谏现ぷ壑讣顶。从图4、图5中可♀♀∫钥吹剑在牛市后期,随着更多♀♀〉耐蹲收卟斡氲绞谐〗灰字中,♀♀∈谐』钤径冉细撸市场交易额持续放大并保持高♀♀∥辉恕A硗猓从图4、图5中也可以看到,2007和2015♀♀∨J械某山欢罹先于上证综指见顶,表明成交额是股指♀♀〕中上涨的重要支撑。而成交额在牛市后期达到题♀♀§量高点后开始回落,可看作是牛市缺乏继续上动力♀♀〉谋曛局一。(2)手率特征牛市前期,手率垛♀♀√期内创出新高,且能持续处于相对高吴♀♀』。从图6、图7中可以看到,2007牛市和2015♀♀∨J星捌谑致式源闯鼋锥涡赂撸2007牛市前期殊♀♀≈率最高为6.37%,2015牛市前期手率最高为♀♀9.40%。另外,从图6、图7中也可以看到,手率还会在相垛♀♀≡高位持续一段时间,表明这♀♀《问奔涫谐〗灰谆钤尽6在殊♀♀≈率持续一段时间高位运后,则又回落到低♀♀∥慌腔病R蚨,可将手率创♀♀〕鼋锥涡赂卟⒊中一段时♀♀〖湓谙喽愿呶辉耸游牛市开启的标志之一。殊♀♀≈率最高点多出现在牛市♀♀≈衅诤蟀攵巍2007牛市手率最高为2007年5月30日的8.07%♀♀。2015牛市最高点为2014年12月9日的9.4♀♀0%。此外,2015年5月28日的手率也高达9.34%,表明蒜♀♀℃着牛市基调确立,此时♀♀∮懈多的投资者参与到市斥♀♀ 交易之中,从而使得手率创出新♀♀「叩恪EJ泻笃冢手率开始出现♀♀∠陆登魇魄蚁扔谏现ぷ垅♀♀≈讣顶,手率曲线走势与上证综指曲线走势♀♀≈间的剪刀差逐渐变大。从图6、图7中可以♀♀】吹剑在牛市后期,随着上证综指的不断走高♀♀。手率开始出现下降趋势并逐步回落至牛市开始时或牛♀♀∈兄衅诘乃平,与上证综♀♀≈缸呤浦间的剪刀差越来♀♀≡酱螅这一现象在2007牛市中表现碘♀♀∧较为明显。上述现象反映出赔♀♀。市后期,市场交易活跃度下降,投资者多持♀♀」纱涨。因而,当市场殊♀♀≈率在创出高点后开始回落,可殊♀♀∮为牛市已到后期的标志之一。(3)融资融券余额特这♀♀△融资融券余额持续快速增加可视为牛市开启的标志♀♀≈一。从图8中可以看到,随♀♀∽派现ぷ壑缚始上,融资融券余额同样开始快蒜♀♀≠攀升,而且在初期上升速度更是快逾♀♀≮上证综指,表明牛市中投资者通过融资融券买卖光♀♀∩票活跃。此外,从图8中也可以看到,融资融肉♀♀’余额的走势在牛市过程中基本与上证租♀♀≯指走势一致,而且在上证综指回调整理时,其外♀♀‖样继续保持上升走势。但♀♀〈油8中也可以看到,融资融券余垛♀♀☆的见顶时间滞后于上证综指。因而,其在指示牛市结束封♀♀〗面的作用相对有限。(4)新基金♀♀》⑻卣餍路⒒金数额较震荡常态期间显著增加可视为赔♀♀。市启动的一个标志。从图9中可♀♀∫钥吹剑随着新发基金♀♀∈额增加,上证综指出现明显♀♀∩险牵可见新发的基金对于上证综指的走势具♀♀∮兄匾影响。在牛市前期,新发♀♀〉幕金数额明显高于之前的震荡市中发的数额,在2007赔♀♀。市中表现的尤为明显。随着牛市结束,市场进入♀♀⌒苁校新基金发出现断崖式下跌。4.牛市肘♀♀⌒的投资者参与意愿特征市场普遍认为新增♀♀⊥蹲收呤量可以反映投资者的参与意愿,新遭♀♀■投资者数量越多,投租♀♀∈者参与意愿则越强。此外,证♀♀∪市场交易结算资金余额以及银证转账净额可以反♀♀∮吵鐾蹲收咄度牍墒械慕鸲畲笮『驮阝♀♀≈と与银账户之间的操作频率,从而尖♀♀′接反映出投资者参与意愿。一般来说,证券市斥♀♀ 交易结算资金余额越大和银证♀♀∽账净额波动幅度越大,遭♀♀◎投资者参与意愿越强。因此,我们在分析投资者参与意遭♀♀「时,选取新增投资者数量、证券市场交易解♀♀♂算资金余额以及银证转账净额作为指标来解♀♀▲。(1)新增投资者数量♀♀⌒略鐾蹲收呤量与上证综肘♀♀「间具有正相关关系。从图10、图11中可以明显看到,随租♀♀∨投资者数量增加速度加快♀♀。上证综指出现明显上涨,♀♀≡谂J泻笃谡庵窒窒笥任明显。而随着新增投资者♀♀∈量增加速度的下降,上证综指则对应♀♀〕鱿窒碌趋势。这种现象主要与A股市斥♀♀ 的交易由散户主导、交易的投机性较强的结构♀♀√卣饔泄亍T谂J星捌冢场外投资者对逾♀♀≮市场的总体走势不是特别肉♀♀》定,对市场多保持观望态度,仅有部分投资者选择进肉♀♀‰市场投资。从图10、图11中可以看出,赔♀♀。市启动前新增自然人投资者殊♀♀↓量并无太大波动,基本上保持着水平状态。♀♀《同期股指也没有太大变化♀♀。间接验证了我们提出♀♀〉牡谝桓龉鄣恪4撕螅随着牛市基调♀♀∪找婷魅泛褪谐∽钱效应日益突出,位于场外的投资者的♀♀〖铀倥懿饺氤。此时自然人投资者数♀♀×考彼僭黾樱推动上证♀♀∽壑竿样加速上,短期♀♀∧谡欠明显高于前期较长时间的涨幅。(2)证券殊♀♀⌒场交易结算资金余额特征证券市场♀♀〗灰捉崴阕式鹩喽疃唐谀诳焖偕险侵料喽愿叩闱夷芄♀♀』持续一段时间,可看作牛市启动的标志肘♀♀‘一。从图12中可以看到,在♀♀∨J星捌冢证券市场交易结算资解♀♀○余额存在明显增长,而且,证券♀♀∈谐〗灰捉崴阕式鹩喽钅芄辉谝欢问奔淠诖τ谙喽愿呶烩♀♀。而同期上证综指存在明显的上升趋势。牛市过♀♀〕讨邪樗孀胖と市场交易结算资金余额的持续走高,垛♀♀▲证券市场交易结算资金余额先于上证综指见顶。从♀♀⊥12中可以看到,随着上证综指不断走高,证♀♀∪市场交易结算资金余额也不断攀升。此♀♀⊥猓从图中也可以看到,证券市场交♀♀∫捉崴阕式鹩喽钕扔谏现ぷ壑糕♀♀〖顶,证券市场交易结算资金余额在短时间内从♀♀〗锥胃呶豢焖俳档秃螅上证综♀♀≈敢不岢鱿纸洗蠓度的下跌。因此,可解♀♀~证券市场交易结算资金余额在高位快速下跌作为光♀♀∩指走低的前兆之一。(3)银证转账净额♀♀√卣鞣治雠J兄校银转账变动净额波动幅度加大,♀♀∫证转账变动幅度持续放大可能是牛♀♀∈衅舳的标志之一。从图13中可以看斥♀♀■,随着上证综指不断走高♀♀。银证转账的波动幅度也持续加大,表明投资者资金在意♀♀▲和证券账户之间转频繁和转账数额逐步增加,从而更♀♀《嗟淖式鸾入到股市之中,助推股指上♀♀ A硗猓从图13中也可以看到,随着银证转账净额的大♀♀》减少,上证综指出现下跌。因而,可将银证转♀♀≌司欢畹拇蠓减少作为股肘♀♀「下跌的先指标之一。5.牛市中的业特征根据前免♀♀℃对于牛市不同时期的划分,分别计算2007牛市和2015♀♀∨J兄28个申万一级业在每个时期的涨跌情况b♀♀‖并对涨幅靠前和靠后的业进比较分析,得出在牛市♀♀〔煌阶段的业变化情况,据此分析牛市的阶♀♀《涡蕴卣鳌2005年1月-5月和2014年1月-♀♀6月的两次牛市启动前b♀♀‖各板块涨幅都不明显,且超过♀♀“胧的板块都处于下跌状态。如图14所示,2007牛市柒♀♀◆动前无业实现上涨,其中银、非银金融、食品饮♀♀×弦约敖ㄖ装饰等业跌幅较小b♀♀』2015牛市启动前大部分意♀♀〉下跌,如图15所示,上涨的业仅有12个,其中计算机、♀♀⊥ㄐ拧⒌缱釉器件以及传免♀♀〗等业涨幅靠前。牛市前期,非银金融♀♀♀、银、房地产以及国防军工等业涨幅靠前b♀♀‖电子元器件、计算机、通信等业涨幅靠后。♀♀×酱闻J星捌谡欠均位于前三分之一的业♀♀∮蟹且金融、国防军工、银以及封♀♀】地产。其可能原因在于,牛市基调♀♀∪范ǘ杂诰弑附鹑谑粜缘囊凳侵剽♀♀〈罄好,尤其是非银金融业,这些业率♀♀∠韧黄粕险谴动股指上,使得牛市氛围更加浓厚,肉♀♀$图16和图17所示。因而,据此我们可以大致推断b♀♀‖在牛市前期领涨的业可能一般为非银金融、银♀♀ ⒎康夭等业。此外,从牛市前期涨幅靠后的业来看b♀♀‖两次牛市中电子元器件、计算机、通信等业♀♀≌欠靠后。从业的板块属性来看,牛市氢♀♀“期大盘蓝筹股集中的业涨幅靠氢♀♀“,而中小盘成长股集中的业则这♀♀∏幅相对滞后。牛市中期,纺织服装、建筑装饰、轻♀♀」ぶ圃斓纫嫡欠靠前。如图18和图19所示,两粹♀♀∥牛市中期涨幅均位于前三分之一的业有纺织服装、解♀♀〃筑装饰和轻工制造。其可能原因在于,牛市♀♀≈衅谑谐》绺袂校投资者的注意力逐步转移至中小盘成长♀♀」杉中的业。从涨幅靠后的♀♀∫道纯矗两次牛市中期涨幅靠后的业均有银、非意♀♀▲金融以及食品饮料业,反映出此时♀♀∈谐《杂诩壑道冻锎笈坦晒刈⒍♀♀∪相对较低,也从侧面验♀♀≈ち宋颐乔懊娴墓鄣恪R蚨,我们认为可将中小盘成♀♀〕す伤在的业如电子、轻工制造、计算♀♀』、传媒以及通信等涨幅靠♀♀∏埃大盘价值蓝筹股所在意♀♀〉如银、非银金融以及食品饮料等涨幅库♀♀】后,视为牛市已步入中期的标志之一♀♀ EJ泻笃冢部分投资者避险情绪上升,逐渐选择♀♀』毓榈酱笈汤冻锕杉中的业。如图20和图2♀♀1所示,到了牛市后期,随着股指的不♀♀《献吒撸市场持续暴涨,人们♀♀〉谋芟涨樾骺始增长,在给定的指数水平下,会觉♀♀〉美冻锕傻囊导ㄏ喽愿靠谱♀♀。所以选择大盘蓝筹股指蒜♀♀※在的业。因而,在牛市后期,♀♀∫、非银金融以及国防军工等封♀♀±御性强的业涨幅靠前,♀♀≌庖惶卣髟2007牛市中表现的最为♀♀⊥怀觥6员扰J胁煌时期的业特征,我们♀♀》⑾忠、非银金融、房地产、食品饮料、国防军♀♀」ぁ⒓扑慊、通信以及电子元器件等业,可能是表征市场♀♀》绺窈芎玫姆缦虮辍F渲校银、非银金♀♀∪凇⒎康夭、食品饮料以及国防军工等业♀♀〈表的大盘蓝筹风格多在牛市前期♀♀”硐滞怀觯并能领涨市场;垛♀♀▲计算机、通信以及电子元器件等意♀♀〉代表的中小盘成长风格则在牛♀♀∈兄衅诒硐纸虾茫慌J泻笃冢投资者避险情绪♀♀∩仙,逐渐回归到非银金融、银、♀♀」防军工、食品饮料以及家用电柒♀♀△等防御性强的业中。因垛♀♀▲,我们可根据上述这些业在不同时期的涨跌幅情况♀♀。大致判断市场走势的情况。综上所述,将牛市♀♀∑舳的标志做如下总结归纳b♀♀『大盘蓝筹股指上涨幅度♀♀〈笥谥行∨坛沙す芍浮EJ星捌冢市♀♀〕》缦掌好相对较低,外♀♀《资者选股多以业绩稳定和防御性氢♀♀】的大盘蓝筹为主,对中小创个股配置相对较♀♀∩佟R蚨,在牛市前期,上证50、沪深♀♀300等大盘股指涨幅相对较大。而中证5♀♀00、中小板指、创业板指等中小盘成长股指♀♀≡蛘欠相对较小。市场估值持续处于相对低位。赔♀♀。市启动前和牛市前期,市场估值一般持续位♀♀∮诘臀弧J谐〕山欢詈褪致识唐谀诖闯鲂赂咔以谀茆♀♀∫欢问奔淠诒3窒喽愿呶弧H缜八♀♀∈觯牛市前期,市场成交额及手率均有明显上升,创出♀♀〗锥涡赂摺T诖闯鼋锥吴♀♀⌒赂吆螅市场成交额和手率♀♀』箍稍谙喽愿呶怀中运一段时间,扁♀♀№明已有部分场外资金进♀♀∪胧谐〗灰祝市场交易活跃垛♀♀∪提升明显。融资融券余额快速持锈♀♀▲增加。融资融券余额快♀♀∷俪中增加,改善了股市中的流动性,表明投♀♀∽收叻缦掌好持续提升,助推♀♀」芍干稀T谂J星捌冢融资融券余额在垛♀♀√期内持续快速增加,融资融肉♀♀’余额显著高于震荡市期间。新发基金数额增加免♀♀△显。牛市前期,新发基金数额短期内显著增加♀♀≈列赂呶唬而新发基金数额的增加,殊♀♀」得市场内资金增加,流动性糕♀♀∧善,有利于股指上。投资者数量增加明显。投♀♀∽收呤量增加,表明更多的场外投资者参与到市场♀♀≈中,投资者参与意愿增强,市斥♀♀ 增量资金持续增加,推动市场交易活跃,助推股指上♀♀ Vと市场交易结算资金余额短期内快速♀♀∩险侵料喽愿叩闱夷芄烩♀♀〕中一段时间。牛市前期,随着更多投资者进入市斥♀♀ 参与交易,证券市场交易结算资金短期内库♀♀§速上至阶段新高且在相对高点能够持续运一段♀♀∈奔洹R证转账净额波动加剧。投资者将♀♀∽式鹌捣钡脑谥と与银账户之间♀♀〗转使得银证转账净额波动♀♀〖泳纾间接反映出投资者市斥♀♀ 参与度增加,促进股指上。在牛市前期,银证转账锯♀♀』额波动幅度明显加大,表明了投♀♀∽收咧鸩讲斡氲绞谐〗灰字中。银、非银金融、地产、♀♀」防军工以及食品饮料等业涨幅靠前♀♀♀。牛市前期,投资者市场态垛♀♀∪相对谨慎,如前所述,选光♀♀∩多以具有业绩支撑和防御性强的个股为主,而军♀♀」ぁ⒁、非银、食品饮料以及地产业中♀♀〉母龉啥嘁导ㄎ榷ǎ能够有效吸引投资者,在牛市前期涨♀♀》靠前,尤其是非银金融业,在两次牛市氢♀♀“期均涨幅居前。6.牛市不同阶段的特征总结如前所述,♀♀≡谂J械牟煌阶段,各类指标呈现出不同的特碘♀♀°,表4对此进了梳理归纳。表4的这些♀♀≈副瓯涠可为投资者判断牛市所处的阶段和制定♀♀【咛宓耐蹲示霾咛峁┮恍┯杏眯畔。7♀♀.2019年以来的A股市场走♀♀∈品治2019年至今的A股市♀♀〕。市场主要股指均呈现上涨态势♀♀♀。从业层面来看,28个申万一级业呈现普♀♀≌歉窬郑电子、家用电器、殊♀♀〕品饮料、非银以及计算机♀♀〉纫嫡欠靠前。虽然市场活跃度较2018年有所改♀♀∩疲但仍处于相对低位,且投资者参与意愿依然不足。粹♀♀∮表4中总结的两次大牛市各个阶段的指标特征来看,♀♀2019年以来A股市场类似♀♀∮诹酱闻J衅舳时的信号并不明显,得斥♀♀■这种判断的主要理由如下:殊♀♀∽先,从市场情来看,2019年以来市场主要股♀♀≈妇呈现上涨态势,中小创成长股指表现相对较好。如外♀♀〖23所示,截至2月19日,2019年以来,在市场主要股指♀♀≈校中小板指涨幅最大为♀♀19.08%,创业板指涨幅为14.43%,大于♀♀∩现50指数的13.98%和上证综指的11.7♀♀8%。此外,从图24中可以看到,2019年以来上肘♀♀・综指估值呈现上升趋势,但仍处于近两年来的相对低♀♀∥唬这表明当前市场可能存在长期配置价值。根据表♀♀4中归纳的牛市市场情特征,今年以来中小创成♀♀〕す芍副硐窒喽越虾茫♀♀〔⒉环合牛市前期大盘蓝筹股指涨幅靠前♀♀〉奶卣鳌5是,由于观察的时间窗口太短,对于♀♀∈谐∈欠窕岵饺肱J腥孕枰解♀♀▲一步观察。比较确定的一点是,当前A股市场♀♀∠喽员阋耍且2018年初以来影响殊♀♀⌒场的两大不利因素中美贸易冲突和金融紧♀♀∷跣缘骺卣策近期以来意♀♀⊙经得以明显缓和,部分业业绩爆雷风险也逐渐被市♀♀〕∷消化,因而,前期意♀♀⊙经大幅回调的市场整体逐渐迎来解♀♀∠好的投资机会。其次,从市场交易来看,市场活跃度逾♀♀⌒所改善,市场情绪逐渐回暖♀♀♀。从市场成交额来看,如图2♀♀5所示,2019年以来市场成交额呈现震荡♀♀∩险乔魇啤S绕涫2月以来,市场成交额持续增加,殊♀♀⌒场量能明显放大。从市♀♀〕〕山欢畹木对数量来看,2月19日市♀♀〕〕山欢钔黄6000亿,为♀♀〗半年内的高点。虽然这一数据与牛市期间上万亿的成交额水平差距明显,但较2018年市场成交额增加明显,且增长迅速,反映出短期内投资者投资交易意愿增强。从手率来看,如图26所示,2019年以来手率走势大致与市场成交额相同,2月19日市场手率达到近一年的高点为3.09%,这同样反映出当前市场活跃度较2018年有所提升。从信用交易活跃度来看,如图27所示,2019年融资融券余额呈现先降低后增加的趋势,但整体而言处于2017年以来的低位,这一指标反映出2018年股指大幅下抑制了投资者通过信用交易方式参与市场交易,且当前投资者对于加杠杆炒股的态度可能较为谨慎,但同时也反映出当前市场还可能存有上空间。从新发的基金数额来看,如图28所示,2019年1月基金发数额较低,但考虑基金有建仓期,2018年10月发的基金数额较大且可能在今年会进入市场参与交易,这也在一定程度上为市场提供了增量资金。此外,值得注意的是,伴随着沪港通和深港通的推,大量外资通过这一机制在A股市场上进投资并对A股市场的影响逐步加大。图29展示了2017年以来外资通过陆港通在A股上的累计净买入额,可以看到,2019年以来外资加速进入A股市场进交易,这一方面为市场上提供了更多的增量资金,另一方面由于外资青睐于价值投资,此时大量的外资涌入A股市场,则反映出当前市场确实可能存在配置价值。总的来说,从市场交易特征来看,当前市场投资者情绪较2018年有所转好,市场活跃度也有所改观。从这些指标的绝对数值来看,似乎当前市场并未步入牛市,但同样由于观察的时间窗口较短,因而未来一段时间内需要进一步观察市场成交额、手率以及融资融券余额等指标能否进一步创出新高并保证较好的持续性。如果这些条件能够很好的满足,未来一段时间内市场可能有望进一步上。再次,从投资者参与意愿来看,投资者参与意愿依然不足。如图30所示,2019年以来新增投资者数量呈现新增后减的趋势,且并未突破前期的高点,这表明了当前场外投资者入市意愿较低,对待市场的态度以观望为主。但可以预计的一点是,随着近期市场情回暖、内部政策趋向温和以及外部条件向乐观方向改善,未来市场中新增投资者的数量可能会有所增加。从投资者参与意愿来看,当前市场投资者入市意愿不足,投资者参与意愿特征可能更与非牛市时期的特征相符合。但未来随着市场情的演绎、政策趋向温和以及外部环境改善,可能会吸引部分场外投资者进入市场投资,投资者的参与意愿可能会有所增加。最后,从业板块层面来看,28个申万一级业均呈现上涨态势,成长与价值股集中的业均表现较好。如图31所示,2019以来,电子、家用电器、农林牧渔、非银金融、食品饮料等业涨幅靠前,纺织服装、综合、公用事业、建筑装饰、休闲服务等业涨幅靠后。其中,由于农林牧渔业的周期性特征,此处将其从涨幅靠前的业中剔除,则成长股集中的电子业涨幅最大为24.59%,价值蓝筹股集中的家用电器、非银金融以及食品饮料等业涨幅均接近或超过20%,作为牛市先指标的非银金融业涨幅为20.25%。此外,另一成长股集中的计算机业涨幅位于第五位(剔除农林牧渔业后),且今年以来的涨幅为17.88%。从业板块来看,2019年以价值蓝筹股与成长股集中的业均涨幅靠前,分化并不显著,这与牛市前期业涨幅分化的特征并不符合。但值得注意的一点是,作为牛市先指标的非银金融业,今年以来涨幅居前,但到目前其涨幅仍相对有限。同样由于观察的时间窗口太短,需要做进一步的观察,如果未来一段时间内非银金融业能够进一步大幅度上涨,则市场有可能进一步上。综上所述,如果从股指表现、市场交易情况、投资者参与意愿以及业板块涨幅来看,当前市场还并不具备大牛市的指标特征。但当前市场中的一些指标已经反映出牛市前期的特征,如市场估值处于近两年来的低位、市场成交额放大和手率增加、外资进一步加快入场布局以及非银金融业涨幅靠前等。我们认为,年初以来由于内外的“预期差”导致投资者情绪改善,市场走出一波明显的修复性情,且直到今年“两会”,近期市场表现出来的修复性反弹趋势仍有一定的上空间。从外部来看,特朗普公开施压美联储主席,美联储加息进程快速降温,对全球资本市场带来极大支撑作用,这构成外部金融环境改善的大背景;中美贸易谈判目前趋向乐观,外部环境大幅恶化的风险正在快速消失。从国内看,无论是宏观经济还是金融层面,近期的政策都是明确支持性的,经济短期失速的风险持续下降,且相关政府部门也仍在陆续释放利好政策来稳定市场。因而,内外情绪改善之下,年初以来的股市走出一波明显的修复性反弹情。可以预计,伴随着国内外市场环境的改善和政府的政策支持,投资者信心将会进一步增强,增量资金可能会陆续进入市场。展望未来,我们认为年内国内的改革措施有望加快落地,因而,投资者不妨对今年“两会”以后的市场情也抱有更为乐观的态度。我们的年初展望报告观点很鲜明“乍暖还寒时候,革旧方可图新”。如我们近期的报告《近期高度评价十八届三中全会释放的积极信号》所分析的,“美国在常规产业层面适度放松对华施加额外关税的压力,市场的不确定性有望快速降低。但在高端产业尤其是5G、人工智能等方面,中美之间乃至中国与主要发达国家之间的产业竞争角力可能仍会持续。同时,未来中国政府部门有望将改革再次锚定到十八届三中全会确立的方向上,且由于外部压力的存在,改革目标变形走样的区间被有效压缩。国内的结构性改革有望得以实质推进,使得国内的市场化主体获得一定的资源再配置红利空间。在此格局之下,经济和资本市场可以产生良性互动,资本市场的表现也将有望更加积极。”本文作者:中山证券首席经济学家李湛,来源:湛述宏观新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:陈悠然 SF104【投资维权315线索征集】你投诉,我♀♀♀♀♀♀”ǖ溃≡谡饫铮我们为股票、♀♀♀♀』金投资者提供一个因违法违规为遭受♀♀♀∷鹗У钠毓馄教āP吕瞬凭爆料线索征集启动,碘♀♀”您的权益受到侵害欢迎向【黑猫投诉♀♀∑教ā客端撸受损股民可至【新浪光♀♀∩民维权平台】维权。 ♀♀ ♀♀ 中泰宏观 魔都资产管理人1、国内衡♀♀£观经济与货币政策分析经济下♀♀⊙沽Τ中加大。从长期看,♀♀∥夜人口拐点从2006年就开始了,劳动年龄♀♀∪丝谠鏊俅蠓下滑,当前已经连续四年负增长;而♀♀65岁以上老年人口增速从2008年的2.2%附近,♀♀】焖凫升到当前的接近6%。劳动年龄人口增速的下滑b♀♀‖是2008年以后我国经济增速下滑的重要原因。从♀♀《唐谝蛩乜矗经济潜在增速下滑的时候,货币♀♀ ⒉普、地产政策不断发力,导致我国杠杆率偏高,更重♀♀∫的是全国各线城市房价都偏高♀♀♀。当前经济再度下滑的时♀♀『颍房地产刺激经济的空间已非常有限。因为中小♀♀〕鞘械姆康夭市场已经菱♀♀‖续不停的刺激了三年,房价泡沫严重♀♀♀。在稳增长压力之下,基解♀♀〃投资有望迎来反弹,但只是部分对冲经济下滑的手段b♀♀‖支撑经济的力度有限。2019♀♀∧GDP增速或回落至6.1%左右。今年经济通缩的封♀♀$险高于通胀。国内需求趋弱,通胀大幅走高的概率较碘♀♀⊥。而随着供给端压制的缓解,♀♀⌒枨蟮谋呒驶芈浠岢晌主导因蒜♀♀∝,PPI同比或会转至负值区♀♀〖洹F浯斡图凵戏缦找蚕喽杂♀♀⌒限。从以往经验来看,油价一旦回升b♀♀‖产油国增产动机就会增强,所以限产策略意♀♀〔难以久持。从货币政策来库♀♀〈,在经济下压力下,逆周期调节作用会加强,货币维持♀♀】硭桑流动性维持合理充裕,货币政策的重心将更多♀♀〉胤旁谛糯传导机制的殊♀♀¤通。18年以来央多次降准、增加再贷款再贴现垛♀♀☆度、并创设TMLF工具,货币政策的实际宽松不断加♀♀÷搿18年12月举的中央经♀♀〖霉ぷ骰嵋楹脱牖醣艺策例会,以及19年1月的央工作会♀♀∫榫提到,要强化逆周期调节,殊♀♀∈时预调微调。当前经济总体需求较弱,为保持信贷衡♀♀⊥社融合理增长,2019年货币仍维持镶♀♀∴对宽松,年内存款准备金率♀♀∪杂邢碌骺占洌我们预计下调空间有3个百分点左右,♀♀《且今年货币政策的重心将更加注重信贷传导碘♀♀∧疏通。社融尽管短期回升,但会维持在♀♀〉臀唬下半年甚至有回骡♀♀′压力。1月社融超预期主要在于银供给端的利好集中释封♀♀∨,且存在窗口指导成分,但经济仍在♀♀』芈洌融资需求会不断下降。从历史经验来库♀♀〈,我国的货币信用增速都和房地产镶♀♀→售增速高度相关,房地产市场才是信♀♀∮么丛斓闹匾“发动机”。而今年棚改政策尖♀♀□弱后,房地产销售和投资都有回落压力♀♀。实体经济走弱预计会对融资构成压力。2♀♀♀、权益类资产的机会在于新经济整体来看,今年国内锯♀♀…济下压力仍然较大,而且进一步刺尖♀♀・的空间也相对有限。但中国的股♀♀∈腥ツ甏蠓下跌,已经提前释放了一定♀♀〉姆缦眨随着中国改革和库♀♀―放的推进,中国的资本市场依然♀♀〈嬖诮峁剐酝蹲驶会。从内部来看,地产、汽车锯♀♀…济为代表的传统经济支柱在下滑碘♀♀∧同时,新经济也在崛起。随着人口结构变化,粹♀♀~统周期类经济在下滑,但新经济也在崛♀♀∑稹18年信息技术业增加值♀♀⊥比增长30.7%,对比房地♀♀〔的3.8%、建筑业的4.5%和金融业的4.4%,锈♀♀÷经济对GDP的支撑作用提升。从外部来看♀♀。中美贸易摩擦对中国来蒜♀♀〉既是挑战,又是机遇。♀♀≈泄出口在全球的份额占比已经连♀♀⌒9年居世界第一,但出口商品的附加值♀♀∶飨云低,例如自动数据处理设备、无线电话机配件、♀♀〖扑慊和电子产品的整体♀♀「郊又当戎刂挥45%,远低于其他国家,尤其是美光♀♀→、日本等发达国家的糕♀♀〗加值占比都超过80%。从国际封♀♀≈工的角度看,中国的分工主要是附加值♀♀∠喽越系偷闹圃臁⒓庸ず妥芭洌要想提♀♀「吒郊又担也必须依赖创新b♀♀‖掌握核心技术。考虑到今年的中免♀♀±贸易摩擦、WTO改革,国内♀♀【济下压力而地产刺激空间又有镶♀♀∞制,内外环境共同作用下,改革开放的解♀♀▲程有望加快。近期土地流转改革的加快,金融业的对外♀♀±┐罂放,以及即将进的更多服务意♀♀〉开放,包括“深化农业、采矿业、制造业开放,加♀♀】斓缧拧⒔逃、医疗、文化等菱♀♀§域开放进程,国内市场缺口较♀♀〈蟮慕逃、医疗等领域意♀♀〔将放宽外资股比限制”。这些都是进一步深化改革和开♀♀》诺男藕牛对新经济领域都将带来一定机会。近年棱♀♀〈,政府扶持力度也在增大,产业投资基金高增。为了扶♀♀〕中滦瞬业的发展,我国政府产业投资♀♀』金增长飞快,14年基金的拟♀♀】标规模只有3000亿元左右,15年一举♀♀⊥黄浦1.6万亿元,16-17年更是♀♀〈锏3.5万亿元以上的规模。而这些产业外♀♀《资基金主要投资于新一代信息技术、♀♀「叨俗氨浮⑿虏牧稀⑸物业、节能环保等业b♀♀‖即战略性新兴产业。此外,科创板的设立对于新经济也逾♀♀⌒积极意义。科创板连接中国创新与改革菱♀♀〗大主题,是中国资本市场近年♀♀±粗卮蟮囊淮尉植吭隽扛母+阶段性试点外♀♀∑进工程。一方面科创板服务于锯♀♀…济新旧动能转相关,将上海打造斥♀♀∩全球科创中心;另一方面,科创板推注册♀♀≈啤⒎趴斫灰紫拗疲对资本市场改革提振市场信♀♀⌒摹⑻嵘市场活跃程度都有积极意义。从更宏观的角♀♀《龋科创板还将促进资本市场和肘♀♀⌒国经济深层次的改革。传统的以银为核心的融资体镶♀♀〉在于传统工业和地产基建经济;♀♀《科技创新、产业升级等新兴经济的发展则需要融资模殊♀♀〗的创新。科创板等资本市场制♀♀《鹊拇葱拢正符合中国锯♀♀…济转型的融资要求。作为代表新经济发展方向的创♀♀±冻锢唇玻也将迎来重要机会。♀♀3、当前黄金的配置价值源自避险从当下肉♀♀~球宏观经济环境来看,另一大资产配置的机烩♀♀♂是黄金。黄金的纯消费需求是相对平♀♀∥鹊模历史上黄金的投租♀♀∈机会主要有三点:抗通胀、避风险和美元标价,其中避镶♀♀≌和通胀对金价的影响较大。目前全球通胀整题♀♀″相对温和,对黄金的推动作用相对有限,但是吴♀♀〈来黄金的投资机会主要在于全球经济增速的新一轮放缓♀♀♀。过去十年中国都是全球经济增量需求的主要来源,所以吴♀♀∫国发电量、房地产等多项指标都领先于♀♀∨访廊盏染济指标。2017年下半年以来中国经济遭♀♀■速开始放缓,2018年以来欧洲、♀♀∪毡揪济也大幅转弱,只有美国经♀♀〖每雌鹄椿瓜喽晕榷ㄒ恍b♀♀‖但也会受到全球经济转弱♀♀〉挠跋臁6美国内部来看,美联储持续的加息缩扁♀♀№,对经济带来的压力逐步显现。加♀♀∠⑻升利率整体水平,烩♀♀♂打压美国经济增速,去年以来美国房地产市场数据已经♀♀】始走弱。而美债收益率期限利差也面临♀♀〉构业姆缦眨从历史上的经验来看,美债收益率曲线发生♀♀〉构业暮笃冢通常对应着美国♀♀【济增速的下滑甚至危机的出现,比如2000年和20♀♀07年的前后。而美国经济增速或者♀♀【济预期边际走弱,一方面意味着全球解♀♀▲入新一轮经济增速放缓周♀♀∑冢避险情绪会对黄金价格有一定推升;另一方面♀♀。由于当前的美元指数中已经对欧洲♀♀ ⑷毡镜木济风险有较充分的定价,美国数据走♀♀∪醯谋呒视跋旎嵬侠勖涝指数下,也会推升黄♀♀〗鸺鄹瘛4永史经验来看,美债实际收益率和美债实际收益率走势高度负相关,这是因为美债实际收益率是美国经济增速和通胀水平的综合反映,背后反映的也是避险和通胀因素对黄金价格的影响。去年四季度以来,美债实际收益率也在大幅回落,对黄金价格构成支撑。去年10月以来,美股暴跌、对美国经济转弱的担忧,也会影响美联储的加息进程,近期美联储官员普遍表态偏鸽派,预示着今年美联储将结束加息。而随着美国经济的逐步放缓,美债实际收益率和美元指数均有回落的压力,对黄金价格仍具有支撑。从人民币计价的黄金投资来看,美联储加息节奏变慢,人民币汇率的压力或有所缓解。但汇率是两国之间经济相对强弱的体现,我国国内经济下压力更大,人民币贬值压力仍存。在资本管制趋严的背景下,境内人民币标价的黄金有规避汇率贬值风险的作用,仍具配置价值。4、创蓝筹+黄金ETF的大类资产配置组合从权益市场来看,在传统经济增速整体放缓的背景下,我们推荐关注股市结构性的投资机会,看好未来新经济的发展。创蓝筹对应创业板100只大股票中流动性最好的50只,是创业板的龙头,能较好地代表新经济发展方向,存在一定的潜力。从大类资产来看,美国经济下、美联储加息节奏放缓,全球风险上升,黄金的投资价值也将凸显。人民币贬值压力下,境内黄金的投资机会还会进一步放大。作为亚洲最大的黄金ETF,2018年下半年以来黄金ETF已经迎来一波上涨,也验证了我们对于宏观形势和黄金投资机会的判断。风险提示:经济下、贸易摩擦、地缘政治、政策变动。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:高君【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基金♀♀♀♀♀♀⊥蹲收咛峁┮桓鲆蛭シㄎモ♀♀♀♀」嫖遭受损失的曝光平台。新浪财经♀♀♀”料线索征集启动,当拟♀♀→的权益受到侵害欢迎向【黑猫投诉平台】投诉b♀♀‖受损股民可至【新浪股民维权平题♀♀〃】维权。 ♀♀ ♀♀ 新浪财经讯 2月25日消息,截至报告披露日,山吴♀♀△证券持有神雾节能股份31,874,462股,占神雾节拟♀♀≤股份总数的5.0019%。山西证券本次买入神雾解♀♀≮能只是基于量化投资策略的需要,不♀♀∫猿て诔钟猩裎斫谀芪目的。♀♀≡谖蠢12个月内,山西证券将不再增加其拥有的上市公司股份。神雾节能被全国法院列为失信执人。目前,公司及其控股股东神雾集团一直致力于通过各种方式解决流动性问题。责任编辑:史考

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 【金融曝光台315特别活动正式启动】近年来,银卡盗刷、信用卡纠纷、暴力催债、保险棱♀♀♀♀♀♀№赔难等问题层出不穷,金融消费者维权举步维艰,新浪解♀♀♀♀○融曝光台将履媒体监督职责,帮助镶♀♀♀←费者解决金融纠纷。 【黑猫投诉】 ♀♀ ♀♀ 金融正在成为乡村♀♀≌裥恕⑼哑豆ゼ岵豢苫蛉钡闹匾力量。2月24肉♀♀≌,在“宣传贯彻中央意♀♀』号文件精神暨2019中国三农发展大会”上,海垛♀♀←产业金融CEO张磊称,从金融殊♀♀∮角出发,农业普惠金融面临四大难题。具体来♀♀∷担一是在信用征信方免♀♀℃,存在的问题表现是道德风险♀♀⊥怀觥⑵踉家馐兜薄、信用历史缺乏;二是在♀♀∽什监管方面,主要是客户获取成本高、资产标租♀♀〖程度低、生物资产监控难;三是在价格波垛♀♀’方面,主要是市场价格风镶♀♀≌、市场销售路径、疫情/自然灾害;四是♀♀≡谥魈迥芰Ψ矫妫主要是生产设备陈旧、♀♀⊙殖技术落后、管理能力不足。在张磊看来,要解决这些♀♀±难,从政府层面来讲,一是在农业领域建立征信机制,♀♀“镏养殖户建立征信认识;二是帮助养殖户沉淀养殖记录♀♀。形成历史记录;三是建立农业光♀♀≤理规范,辅助金融机构♀♀〗资产监管。从市场层面来讲,在确保融资标碘♀♀∧安全的情况下,金融机构可通过联合龙头企♀♀∫怠⒃擞商、服务商、流通商等,保障资产的扁♀♀′现能力,应对市场风险。♀♀〉鼻埃农业与金融的依存度与相关性越来越大,镶♀♀≈代农业的发展依赖于资本的推动,需要♀♀∽式鸬挠行С锛、投入♀♀ ⑹褂茫而现实情况农意♀♀〉投融资存在不少问题。由♀♀∮谂┮瞪产投入多、周期长、♀♀《宰匀换肪骋览蹈摺⑹谐⌒枨蟮性小等因素,导致农业♀♀∶媪僮抛匀环缦沼胧谐》缦盏拟♀♀∷重考验,农业的比较效益远碘♀♀⊥于其他产业,难以吸引资金流入。其实,农业普惠解♀♀○融难的核心问题是金融服务“基础设施” 缺♀♀》Γ市场和能力问题企业可自解决。♀♀≌爬诒硎荆农业投融资总量♀♀〔蛔悖投资主体多为国家♀♀ ⒌胤秸府或大型银,其实服务于农业领域的产业金融♀♀。应该坚持产业金融模♀♀∈酱蛟炫┮凳称飞态圈,通过解♀♀○融作为基础要素的天然“粘性”,不断链接技术、装扁♀♀「、信息和管理等要素,以“定制化的金融产品、差异化碘♀♀∧商业模式”,逐步优化产业生态各节点企业之间的解♀♀』互方式和资源组织方式,改善产业生态尖♀♀≯值的共创与分配机制,最终助力产业经营效率提升和产♀♀∫档淖型升级。他认为,对于金融业,逾♀♀∪其是产业金融来说,需要在“肘♀♀∝度垂直”的基础上“深度布局”。张棱♀♀≮提到,海尔产业金融通过赋能农意♀♀〉新发展,打造农业生态,以产业为中心,横向锯♀♀≯焦产业链,饲料、养殖、♀♀⊥涝准庸ぁ⒘魍ㄏ费;租♀♀≥向布局多品类,生猪、肉鸡、蛋鸡、种植等♀♀∈大品类。以生猪养殖为例,基于柒♀♀′“产业链线性结构、产业链各环节高度分散、肉♀♀≡处于规模化养殖趋势进程”的特点,海尔产业♀♀〗鹑谖绕龙头构建起了“公司(产业龙头)+养殖户+金♀♀∪凇钡摹白式稹⒉业双闭环”商业模式,既满♀♀∽懔丝突需求、扩大了业务规模,又将风险限制在可控范♀♀∥е内。再比如,在肉牛生态圈中,♀♀∥养殖户引入美国的生物科技公司、澳洲的基础母赔♀♀。公司,既降低了养殖成本,又提♀♀「吡搜殖效率,最终养殖户碘♀♀∧单头养殖利润大幅提升。张磊称,对产业链碘♀♀∧“深度布局”,让金融公司能够对意♀♀〉细分内、产业链上下游的客户比较了解b♀♀‖清楚不同企业的各自优劣势♀♀ 6“深度布局产业链”又会强化“♀♀≈囟却怪币迪摺贝蚰コ龅淖ㄒ刀肉♀♀。因为风险判断和控制测♀♀』再局限于“企业三表”和“单点♀♀∑笠怠保而是通过“(产意♀♀〉)生态的系统稳定性”去缓释“企业的碘♀♀ˉ点信用风险”。据了解,海尔产业金融联合牧中科技共同打造了“融保通”平台,这是精准对接养殖户需求的第三方服务平台。海尔产业金融CTO薛冬对第一财经记者表示,“融保通”模式作为“互联网+”产品,以科技为手段打造农业产业综合服务平台,解决长期困扰农业普惠金融的痛点,在金融视角下有其重要价值。他说,“融保通”体现产业链生态圈延展模式,打通产业上下游,为农户链接合适的农资经销商,通过集中采购集中销售的模式,降低农户成本。“通过横向聚焦产业链、纵向布局多品类、链接生态共创方,打造农业食品生态圈是海尔产业金融在农业领域摸索出的一套成功产业模式,以产业为中心协助政府振兴乡村、助力实现精准扶贫,提升农业基础设施,提升产业链效率与效能,驱动农业产业发展,并通过金融科技强赋能,推进“互联网+农业”大数据、区块链技术。”责任编辑:赵子牛广东大健康领域投资门槛降低 消费10年后♀♀♀♀♀♀』虺3千亿新酷产品第一时间免费试玩,还有众多优质达人分享独到生活经验,快来新浪众测,体验各领逾♀♀♀♀♀♀◎最前沿、最有趣、最好玩的产品扳♀♀♀♀∩~!下载客户端还能获得专享福利哦!高通发全球首个♀♀♀∩逃5G PC芯片组8cx新浪数码讯 北京时间2月25日外♀♀№间消息,MWC2019展会赦♀♀∠,高通宣布将骁龙8cx赦♀♀↓级为8cx 5G计算平台,从而成为全球首个♀♀∩逃5G PC芯片组,可以为轻薄♀♀PC带来更强的性能和更♀♀〕さ男航。骁龙8cx 5G平台将配合高通第二代5G基带骁♀♀×x55,后者在毫米波频段下的峰值下载速率可粹♀♀★7Gbps,超越了华为巴龙5000的6.5Gbps♀♀ 5比唬骁龙x55还向下兼容全球任何地区的2G/♀♀3G/4G网络,其LTE下的峰值蒜♀♀≠率也高达2.5Gbps。骁龙8cx 5G♀♀〖扑闫教ǖ姆⒉蓟菇推动企业中5G小基站私♀♀∮型络的发展。面向现代化的联网办公,其所具备♀♀〉母甙踩性和高性能数据链路,能够满足锈♀♀÷一代联网应用和体验的需求,包括云存粹♀♀、与计算、快速响应的多人游戏、沉浸式全景视频和即时♀♀∮τ谩Hツ12月的骁龙技术峰会b♀♀‖高通发布了面向PC平台的处理器产品骁龙8cx,基于7nm工艺,号称竞争15W的低电压Core i5。高通透露,骁龙8cx 5G已经向客户出样,预计今年下半年可以看到相关笔记本产品问世,主打卖点依然是Always Connected(实时连接)下提供数天的续航时间。财联社2月25日讯,据接近小米的知情人士向财联社记者独尖♀♀♀♀♀♀∫透露,小米金融CRO兼信贷负责人陈曦,解♀♀♀♀~牵头筹备小米香港虚拟银,同时陈曦将继续兼任小免♀♀♀∽金融CRO职务。另据记♀♀≌吡私猓信贷业务负责人一职将另任命。责任编辑:鲍一凡

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